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玉米
未来玉米市场走向分析!
发布时间:2018-07-05

回顾历史, 认清当下,才能更准确的推断未来。那么我们简单的回顾一下玉米这轮周期的起点。2016年国家取消玉米临储收购政策,把玉米推向市场化。

我认为从那个时候开始,玉米已经进入了一个新的历史周期。当年玉米临储库存已经达到2.3亿吨,玉米去库存成为了农业供给侧改革的重点。

在供应方面,国家提出调减镰刀弯地区玉米面积,还有在粮贱伤农的背景下,全国的各地的老百姓主动调减玉米面积。在需求端,国家放开了玉米深加工的审批政策,推出了全面实施燃料乙醇的计划以及南猪北养等一系列的有利于加快玉米库存消耗的一些措施。因此玉米库存的下降速度远超市场预期。

玉米是我国三大主粮之一,也是最主要的饲用谷物,这一定位就表明饲料消费在玉米产业链下游中占据最重要的地位。玉米产业链长且深加工产品附加价值高,部分深加工产品具有很强的工业属性,这就突破了把玉米单纯当作大宗农产品进行分析的定位。

美国作为世界上农业最发达的国家之一,其玉米生产成本低、产量高,其国内玉米下游消费基本被等分成了两块:即饲料和深加工,其余部分用作出口。

中国玉米深加工产业起步于上世纪八十年代,九十年代的玉米消耗量达到了千万吨,目前年消耗量在7000-8000万吨左右,同期根据市场上各家主流分析机构的数据,国内饲料消费量在1.3-1.4亿吨。

我国玉米深加工产能分布区域也与产区高度重叠,国内两大产能集中区也在东北和华北,不同于东北在产量上的绝对优势,在深加工方面华北和东北平分秋色,各自的玉米消耗量都在三千万吨左右,其中华北省份山东在玉米深加工产能方面占据绝对优势,所占比例超五分之一。

对于深加工产品进行简单的分类,那么淀粉及淀粉糖产品占到六成左右,这也是目前淀粉期货和玉米一起在连盘上市、传闻果糖预备立项的重要原因,酒精(含燃料乙醇)占比约为两成,剩余两成基本上是味精、赖氨酸、柠檬酸等等。

我国玉米出口量绝对数值不大,和深加工产能布局秉承产地就近原则一样,出口量的六成也集中在附近东南亚各国,而出口量的增加通常也和内外价差的扩大相关。据了解,目前我国的玉米深加工行业品类齐全、整体规模位居全球第一,生产工艺也逐渐先进,关键设备实现了国产化。不过从产业集中度来看,与下游生猪行业类似,龙头企业在市场中占据的份额并不高,这方面与美国相比还存在着很大的差距。

2017年9月13日《关于扩大生物燃料乙醇生产和推广使用车用乙醇的实施方案》发布,方案表示到2020年在全国范围内推广使用车用乙醇汽油,即E10,据此推断,参照我国车辆保有及汽油消费量数据,届时我国的燃料乙醇消费量将在1200-1500万吨,此项政策一出,加之玉米补贴政策的刺激,东北出现了新一轮的玉米酒精投资热潮,截至2018年5月我国发酵酒精的总产能为1450万吨,实际产出量830万吨,产能利用率不及60%。目前国内使用纤维素生产燃料乙醇还面临着原料和生产技术等壁垒问题,目前国内燃料乙醇的玉米用量占到所有原料的60%以上。

对于E10政策能否顺利推行,要考虑诸多的实际问题,例如:

(1)建厂需要大量的前期投资,对于基础设施建设的投资不可逆;

(2)从环保的角度考量,E10汽油消费量的增加会同时伴随着氧化氮以及乙醛等有害气体的排放;

(3)从亚太其他国家和地区推行E10政策的先例来看,印度推广了15年都未能普及,E10的市场占比仅为1.9%,越南退而改为推行E5;

(4)E10和国标五在标准匹配方面,氧气含量以及烯烃等都无法直接对接;

(5)E10政策出台半年有余,仅新增了天津作为封闭推广区;

(6)临储玉米成交量超出市场预期,拍卖开启不足三月成交量已逾4000万吨,储备粮源消耗完毕后,原料是否转向陈化稻谷有待观望。

总而言之,E10政策如果能得以有效推广,那么在玉米和原油之间就搭建起了一座桥梁,然而考到现实因素和动态平衡,对于这项政策的推广应持谨慎乐观态度,不过酒精行业副产品为DDGS,在中美贸易摩擦日益升级的大背景下,看好高蛋白含量的DDGS未来的饲料消费需求。

总而言之,在国内玉米平衡表的调整中,工业消费项的增长几乎达成了业界共识,尤其是叠加2016和2017两年高利润刺激的情况下。2018-2019临储玉米持续消耗,那么到2020年动态的玉米市场供需平衡状态将会是何种状态呢?长期而言,笔者认为玉米价格依旧处于底部抬升的趋势中。

我认为机会就在当下,人性总是贪婪和恐惧的,很难做到理性的对待问题。现在玉米行业整体处于人心思涨,将动未动的状态。大家最不愿意等的就是时间成本,都想在涨价的那一刻杀进去,本质上来讲这是恐惧的状态,所以说现在贪婪才是正确的选择。

当大家蜂拥而至的时候,也许行情已经走出一多半,甚至随时到山顶。

事物发展的各个阶段是由不同的矛盾组成的。玉米当下的主要矛盾依然是庞大的临储库存,但是由于库存下降很快,这个矛盾将很快得到解决。玉米不可能等着库存去完了再涨,如果今年临储库存降到8000万吨以内,临储的数量依然还有,但是临储玉米对于市场影响力基本没有了。

这个时候临界点就会出现了,由旧的矛盾转向新的矛盾,由原来的天量临储库存导致的玉米长期供大于求改变为玉米库存不断减少以及需求不断增加导致的供应偏紧的新的矛盾。这个时候往往是价格变化最大的时机,也是投资者进场的最佳阶段。

现在从玉米的持仓和交易量来看,玉米的关注度属于比较低的阶段。做空的理由也就是盘面能出现一定的交割利润。对于未来的上涨,大家也有觉得遥遥无期。

(期货日报)

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