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玉米
玉米C1809合约还能再涨吗?
发布时间:2018-06-06

临储巨量拍卖背景下,从4月底到现在,连盘C1809合约期价从1724涨到1795,累计涨幅4.12%,虽然没有其他品种的那种涨幅,但也是“一步一个脚印”。有很多人问我,为什么这么多玉米供应市场,玉米期价还能涨?

今年C1809玉米的定价逻辑就是2014年黑龙江粮的交割成本。如果按黑龙江2014年产玉米拍卖底价计算,C1809合约的拍卖底价是1720附近。而且,目前北方港口玉米收购价格在1690-1710区间内,现在玉米期价实际上有70左右的升水,我们可以把这部分认为是市场的看涨预期。难道,今年一周拍卖800万吨还不够?

现阶段拍卖定价,期货的交割成本受溢价情况及中间环节费用波动而变化。其中变化最大的就是玉米溢价情况,以及粮食运输的费用。我们分析一下现在的拍卖情况。

从成交数据来看:第一,成交率火爆。截止到5月25日拍卖结束,2018年临储玉米累计投放5278万吨,累计成交量已经达到3586万吨,成交率67.95%。去年同期是1586万吨,整整高出了2000万。虽然随着玉米拍卖持续进行,成交率整体呈下行态势。但我们可以看到,投放标的中黑龙江地区粮源占比越来越大,且之前流拍的玉米被重复拍卖,而这些不受欢迎的粮源复拍仍然是不受欢迎。

优质粮源成交价格依然坚挺。拍卖已经进行了7周,但从上表的数据中显示,黑龙江好粮最高的溢价达到180元/吨!而且,不管是黑龙江地区,还是辽吉地区,市场对其中优质粮源竞拍的积极性依然很高。这也许就造成了市场看涨的现象。

但笔者认为,这种看涨是缺乏有效支撑的。拍卖的成交率没有达到百分百,且不是所有粮源都大幅溢价了。拍卖底价虽然统一,但它的成交价格并不统一,即不是所有粮源交割成本都高。既然我们认为C1809交割的玉米是2014年产的黑龙江粮,那么就应该在黑龙江众多地区中寻找适合交割的粮源。我们不能只看到那些成交非常好的标的,那些底价拍出的粮源可能更适合做交割品。其实这个逻辑在去年的时候就有很好的体现,而且今年和去年的拍卖市有很多相似之处。如下图,去年9月合约后半段走势,临近交割月,期价大幅跳水,从1700附近下跌至1620,跌80。

所以,笔者建议市场交投不因盲目追多,未来C1809合约有下跌预期。

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